拉尼娜現(xiàn)象疊加供應(yīng)邊際收縮，煤炭旺季需求韌性凸顯。煤價(jià)漲幅持續(xù)超預(yù)期。近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)回升，環(huán)渤海5500K煤價(jià)較6月低點(diǎn)大幅反彈。截至2025年10月24日，北方黃驊港Q5500平倉(cāng)價(jià)780元/噸，較前一周上漲22元/噸。

首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）預(yù)測(cè)，2025年12月-2026年2月期間，拉尼娜現(xiàn)象有望持續(xù)存在。歷史數(shù)據(jù)顯示，拉尼娜事件往往導(dǎo)致我國(guó)中東部地區(qū)氣溫較常年偏低，冬季偏冷概率顯著增加。10月至今，國(guó)內(nèi)南方高溫疊加北方氣溫驟降，“南熱北冷”天氣極大拉動(dòng)耗煤需求。

其次，反內(nèi)卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業(yè)領(lǐng)跑。國(guó)泰海通證券指出，隨著7月國(guó)家能源局插手煤炭“反內(nèi)卷”，7~8月煤炭全國(guó)產(chǎn)量為3.8億噸、3.9億噸，明顯弱于過(guò)去1年半的月均產(chǎn)量（約4億噸）。8月份，規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比下降3.2%，環(huán)比7月增加1000萬(wàn)噸產(chǎn)量，展望全年產(chǎn)量，預(yù)計(jì)Q4受“查超產(chǎn)”影響全國(guó)產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅環(huán)比下降，預(yù)計(jì)后續(xù)9~12月產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持3.9億~4億噸單月，全年產(chǎn)量47.5億噸左右，同比下降3000萬(wàn)~5000萬(wàn)噸。在安全生產(chǎn)檢查與反超產(chǎn)政策雙重壓力下，煤炭主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能釋放受限。

此外，進(jìn)口量亦展露頹勢(shì)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2025年10月前二周全球發(fā)往中國(guó)煤炭的發(fā)運(yùn)量為985.39萬(wàn)噸，環(huán)比9月同期降14.4%，去年10月同期總發(fā)運(yùn)為1749.32萬(wàn)噸，同比降43.7%。

展望后市，反內(nèi)卷力度有望持續(xù)加強(qiáng)，疊加冬季需求端有所上揚(yáng)，供給端擾動(dòng)卻無(wú)法短期消除，煤炭?jī)r(jià)格或持續(xù)強(qiáng)韌，煤炭行業(yè)基本面總體穩(wěn)中有進(jìn)，感興趣的投資者可以關(guān)注全市場(chǎng)唯一的煤炭ETF（515220）。煤炭ETF近10日有7日錄得凈流入，共計(jì)流入超10億元，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)積極。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀(guān)點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

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