每經(jīng)編輯｜吳永久    

｜2026年5月20日 星期三｜

NO.1 中信證券：Token工廠及Token運營商推動產(chǎn)業(yè)鏈價值重估

5月20日，中信證券研報稱，Token工廠陸續(xù)落地，Token服務走向標準化。三大運營商推出Token套餐，標準化Token運營走向千家萬戶。Token工廠及Token運營商推動產(chǎn)業(yè)鏈價值重估，推動算力租賃從當前以“裸金屬”服務器租賃時長為基礎的固定月租模式，轉向按實際Token用量計費的模式，頭部算力租賃廠商卡位優(yōu)勢突出。建議關注Token工廠及算力租賃相關標的。

NO.2 華泰證券：看好煤炭板塊受益電煤和非電用煤的持續(xù)超預期

5月20日，華泰證券研報表示，伴隨中東沖突后全球海運煤炭市場如期收緊，中國海運進口煤炭明顯收縮，即使國內(nèi)煤炭生產(chǎn)高基數(shù)下同比持平，國內(nèi)煤價已經(jīng)順利上行。5月15日國內(nèi)動力煤價格達835元/噸（同比增長33%）?？春妹禾炕虿粌H淡季不淡，而是受益電煤和非電用煤的持續(xù)超預期，2026年動力煤價格有望站穩(wěn)850元/噸中樞，并可能在夏季高峰突破市場預期的2026年煤價高點900元/噸。

NO.3 國金證券：機床行業(yè)周期向上加速 尤其關注細分高景氣賽道

國金證券發(fā)布機床行業(yè)研報稱，機床行業(yè)通常2~3年一輪上行/下行周期，本輪周期在2023年見底，2024、2025年出現(xiàn)復蘇，但受PPI負增長拖累表現(xiàn)偏弱，2026年隨著PPI同比轉正，疊加行業(yè)景氣度持續(xù)向上，1—2月中國金切機床營收同比增長15.3%，出口同比增長16.9%，企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，本輪上行周期出現(xiàn)了明顯加速。從周期視角看，國內(nèi)通用機床業(yè)績2026年一季度普遍改善，尤其重視液冷等細分賽道高景氣機會。從成長視角看，目前機床行業(yè)景氣度拐點向上，國產(chǎn)替代空間依舊較大。

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