每經(jīng)記者｜曾子建  李旭馗    每經(jīng)編輯｜袁東    

2026年下半年，港股市場(chǎng)即將迎來歷史性限售股解禁高峰，6月至8月，僅基石投資者持有的限售股解禁規(guī)模就達(dá)千億港元，創(chuàng)下港股歷年同期解禁規(guī)模新高。

本輪解禁潮源于2025年港股IPO市場(chǎng)的爆發(fā)式增長，大量次新股基石投資者、控股股東限售股份集中到期。從基本面來看，本輪解禁個(gè)股整體盈利空間充足，前期投資者套現(xiàn)動(dòng)力充足。但從市場(chǎng)維度分析，限售股解禁并非單純的利空沖擊，在宏觀流動(dòng)性寬松、南向資金持續(xù)流入的背景下，港股整體承壓有限，更多體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，同時(shí)將推動(dòng)市場(chǎng)投資邏輯從成長炒作向業(yè)績驗(yàn)證切換，開啟新一輪個(gè)股價(jià)值重估行情。

史上最強(qiáng)年中解禁潮來襲

據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年全年港股解禁規(guī)模高達(dá)1.55萬億港元，較2025年約6000億港元猛增近3倍，創(chuàng)有記錄以來新高。即將到來的6月至8月，將迎來一個(gè)重要的解禁高峰。

本輪大規(guī)模解禁潮的核心成因，源于2025年港股IPO市場(chǎng)的爆發(fā)式擴(kuò)容。數(shù)據(jù)顯示，2025年港股市場(chǎng)IPO累計(jì)集資規(guī)模高達(dá)2800億港元，同比大幅增長2倍以上，新股上市數(shù)量與融資規(guī)模雙雙創(chuàng)下近年峰值，為2026年的集中解禁埋下伏筆。根據(jù)港交所明確的上市規(guī)則，新股上市后，基石投資者鎖定期為6個(gè)月，控股股東鎖定期為6至12個(gè)月，鎖定期滿后限售股份將正式解禁流通。

從解禁標(biāo)的結(jié)構(gòu)來看，本輪解禁潮高度聚焦次新股板塊。據(jù)交易寶數(shù)據(jù)，2026年6月至8月，港股共計(jì)44只次新股迎來基石投資者限售股解禁，成為本輪解禁的核心主體，覆蓋新科技、生物醫(yī)藥、消費(fèi)、半導(dǎo)體等多個(gè)熱門賽道。

整體規(guī)模層面，據(jù)LiveReport統(tǒng)計(jì)，6月至8月港股限售股解禁總規(guī)模突破1000億港元，千億級(jí)籌碼集中釋放，為市場(chǎng)帶來充足的流通籌碼增量。

相較于以往解禁潮，本輪行情最顯著的特點(diǎn)是前期投資者套現(xiàn)空間極為充裕，市場(chǎng)拋壓潛在動(dòng)力充足。大幅的賬面盈利，讓基石投資者、早期財(cái)務(wù)投資者具備較強(qiáng)的獲利了結(jié)意愿。不過從市場(chǎng)規(guī)律來看，高盈利空間并不等同于集中踩踏式拋售，最終減持節(jié)奏仍取決于個(gè)股基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性及中長期估值預(yù)期。

6月至8月 解禁潮分階段落地

2026年6月至8月，港股限售股解禁節(jié)奏層次分明，三個(gè)月解禁標(biāo)的數(shù)量、行業(yè)分布、市場(chǎng)壓力差異顯著。

6月港股共有18家公司迎來限售股解禁。其中，解禁規(guī)模較大，盈利比例較高的公司主要包括：納芯微、智匯礦業(yè)、英矽智能、迅策。其中，迅策基石解禁日期為6月30日，基石數(shù)量9家，解禁股數(shù)為162.06萬股，最新盈利比例超400%（本文市場(chǎng)數(shù)據(jù)截止5月26日收盤）。

7月迎來2026年年中解禁潮的首個(gè)高峰期，全月共計(jì)15家公司限售股集中解禁，相較于6月，7月解禁標(biāo)的整體市值更大、行業(yè)賽道更熱門，集中于當(dāng)下市場(chǎng)核心的AI科技、高端半導(dǎo)體、智能硬件等前沿賽道，對(duì)成長板塊走勢(shì)具備較強(qiáng)的引導(dǎo)作用。全月重點(diǎn)解禁標(biāo)的均為市場(chǎng)熱門核心資產(chǎn)，包括壁仞科技、智譜、天數(shù)智芯、MiniMax、兆易創(chuàng)新、鳴鳴很忙等一眾明星次新股。其中智譜基石解禁日期為7月8日，基石數(shù)量11家，解禁股數(shù)為1198.59萬股，最新盈利比例1189%。

進(jìn)入8月，港股解禁節(jié)奏逐步放緩，全月共11家公司完成限售股解禁，本輪年中解禁潮進(jìn)入收尾階段，整體市場(chǎng)壓力較7月峰值明顯回落。本月核心解禁標(biāo)的包括東鵬飲料、大族數(shù)控、瀾起科技等優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭。

解禁潮峰值將出現(xiàn)在9月末

今年6月到8月，港股解禁潮分階段落地，但真正的“峰值”將出現(xiàn)在9月末。

紫金黃金國際于2025年9月30日在港交所上市，隨著上市滿一年，公司控股股東所持股份將解禁，屆時(shí)解禁股本約有22.75億股，如果以當(dāng)前紫金黃金國際股價(jià)計(jì)算，解禁規(guī)模將超過3000億港元。

光大證券國際策略師伍禮賢對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道，從大盤角度看，“解禁潮”的壓力是存在的，但整體而言，港股市場(chǎng)仍具備一定的承受能力。不過，這種承受力不能簡單通過指數(shù)漲跌來判斷，而應(yīng)從總體規(guī)模來分析?！敖饨刹⒉蝗撬{(lán)籌股或成份股，其拋售壓力更多體現(xiàn)在個(gè)股層面，未必會(huì)引發(fā)整體市場(chǎng)下跌。而且9月是明顯的峰值，其他月份的壓力相對(duì)較小?！?/p>

對(duì)于解禁是否會(huì)對(duì)具體公司或行業(yè)形成較大沖擊，伍禮賢認(rèn)為，解禁后是否出現(xiàn)集中拋壓，需視個(gè)股情況而定?！皩?duì)于上市6個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅較大、且基石投資者持股比例較高的次新股，投資者應(yīng)警惕風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@類投資者的獲利了結(jié)意愿較強(qiáng)。反之，若個(gè)股漲幅不大，拋售壓力相對(duì)較小。此外，公司未來的發(fā)展前景也很關(guān)鍵。即使某只股票漲幅較大，但如果市場(chǎng)對(duì)其后市一致看好，拋售壓力未必很大，拋售時(shí)間點(diǎn)也可能不會(huì)集中。因此，解禁壓力的大小取決于多種因素?！?/p>

針對(duì)普通投資者如何應(yīng)對(duì)解禁潮帶來的沖擊，伍禮賢建議：“解禁可能帶來較大的個(gè)股跌幅，投資者應(yīng)給予足夠重視。首先，如果持有次新股，需明確其上市日期，按6個(gè)月計(jì)算解禁時(shí)間點(diǎn)，在此之前盡量避開可能遭拋售的股份，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。其次，應(yīng)關(guān)注上市時(shí)基石投資者的認(rèn)購比例，比例越高，潛在的解禁壓力通常也越大，投資者需格外留意。”

解禁≠套現(xiàn) 海通國際張憶東：市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑶袚Q

市場(chǎng)傳統(tǒng)認(rèn)知中，限售股解禁往往被視為利空信號(hào)，容易引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒與個(gè)股拋售行情。但從港股歷史走勢(shì)與機(jī)構(gòu)研判來看，限售股解禁絕非洪水猛獸，短期調(diào)整后往往是個(gè)股價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的重要窗口。

復(fù)盤歷史行情可清晰佐證這一邏輯：4月27日，劍橋科技基石投資者限售股正式解禁，受解禁利空情緒影響，個(gè)股短期出現(xiàn)階段性調(diào)整，但調(diào)整幅度有限、持續(xù)時(shí)間較短，隨后依托扎實(shí)的基本面與行業(yè)景氣度，股價(jià)快速修復(fù)并再度創(chuàng)出新高。該案例充分說明，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的解禁沖擊僅為短期情緒擾動(dòng)，無法改變中長期估值走勢(shì)，解禁落地后，市場(chǎng)反而會(huì)摒棄情緒炒作，回歸價(jià)值與業(yè)績的核心定價(jià)邏輯。

針對(duì)本輪年中解禁潮，海通國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東發(fā)布最新研判認(rèn)為，從供給端看，潛在拋壓的大小主要取決于解禁股東結(jié)構(gòu)與持股浮盈水平。不同類型股東的減持動(dòng)機(jī)與行為模式存在明顯分化，進(jìn)而決定拋壓釋放的節(jié)奏與持續(xù)性。控股股東行為穩(wěn)健，但財(cái)務(wù)投資者面臨退出與回報(bào)兌現(xiàn)壓力，是解禁拋壓的核心來源。

張憶東表示，6月至7月港股減持壓力主要集中于少數(shù)市值龐大的龍頭標(biāo)的，整體對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的擾動(dòng)有驚無險(xiǎn)，無需過度恐慌，但市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)生變。樂觀情形下，6月至7月潛在減持壓力預(yù)計(jì)在1082億港元左右，結(jié)構(gòu)上主要集中于AI大模型、軟件服務(wù)及生物醫(yī)藥等財(cái)務(wù)投資者占比較高、估值彈性較大的領(lǐng)域。而在悲觀情形下，若市場(chǎng)流動(dòng)性收緊或風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降溫，避險(xiǎn)與套現(xiàn)訴求將全面上升。6月至7月潛在減持規(guī)模預(yù)計(jì)將激增至2174億港元，屆時(shí)市場(chǎng)資金面或面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

從宏觀環(huán)境來看，考慮到下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息延續(xù)、南向資金持續(xù)流入及港股盈利回升，宏觀流動(dòng)性足以支撐優(yōu)質(zhì)籌碼的再分配，解禁對(duì)市場(chǎng)沖擊可控，但是結(jié)構(gòu)性波動(dòng)會(huì)高于指數(shù)層面感受。

張憶東還表示，2026年6月至7月新科技解禁高峰期，尤其是以MiniMax、智譜等為代表的新科技板塊，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其中財(cái)務(wù)投資者密集、上市后漲幅較大、流通盤擴(kuò)張倍數(shù)較高的公司，并警惕熱門成長板塊在解禁落地后的業(yè)績驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)。

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