每經(jīng)記者｜楊煜    每經(jīng)編輯｜許紹航    

5月29日，東方新能（002310.SZ）召開2025年度股東會(huì)。今年3月，伴隨股價(jià)大幅走高，公司一度“人氣”大漲。一季報(bào)顯示，截至報(bào)告期末，公司普通股股東總數(shù)達(dá)到22.64萬，而在2025年末，這一數(shù)字還不到8萬。不過，現(xiàn)場(chǎng)出席本次股東會(huì)的股東及授權(quán)委托人并不多，只有3人。從股價(jià)來看，公司最新收盤價(jià)為每股2.92元/股，相比于3月最高峰4.11元/股也已下跌約四分之一。

東方新能原名為東方園林，重整后其業(yè)務(wù)從生態(tài)環(huán)保明確向新能源轉(zhuǎn)型，而公司關(guān)聯(lián)的“綠色電力”概念恰是近月來資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。市場(chǎng)熱度潮起潮落，作為一家重新出發(fā)的企業(yè)，如何錨定其未來航線？

轉(zhuǎn)型首年“止血”見效

2025年是東方新能完成司法重整后的首個(gè)完整經(jīng)營(yíng)年度，轉(zhuǎn)型帶來的業(yè)績(jī)變化清晰可見，在收入端，因大幅剝離傳統(tǒng)生態(tài)環(huán)保業(yè)務(wù)，公司營(yíng)收規(guī)模出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性收縮，同比減少60.94%，在盈利端，得益于新能源主業(yè)的全面轉(zhuǎn)型，成本費(fèi)用得到有效控制，公司歸母凈利潤(rùn)同比減虧97.89%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同步轉(zhuǎn)正。

其中，2025年3月，公司通過關(guān)聯(lián)交易收購赤壁威世達(dá)100%股權(quán)，后者主要經(jīng)營(yíng)戶用光伏項(xiàng)目，累計(jì)并網(wǎng)容量433.39MW。此外，東方新能還收購了海城銳海100%股權(quán)和電投瑞享80%股權(quán)，截至2025年10月末，海城銳海已并網(wǎng)風(fēng)力裝機(jī)容量41.00MW，電投瑞享已并網(wǎng)風(fēng)力裝機(jī)容量95.90MW、光伏裝機(jī)容量678.95MW。

目前，在新能源發(fā)電行業(yè)，大型央企和國(guó)企憑借更為雄厚的資金基礎(chǔ)和更穩(wěn)定的融資渠道具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。作為一家剛剛經(jīng)歷“破舊立新”的企業(yè)，東方新能如何在激烈競(jìng)爭(zhēng)中求生存、謀發(fā)展？

股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，東方新能董事、總經(jīng)理劉拂洋表示，凡處于市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下的行業(yè)均面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，電力行業(yè)并不是競(jìng)爭(zhēng)最激烈的領(lǐng)域，此外，具體到“風(fēng)光儲(chǔ)”產(chǎn)業(yè)鏈，不同環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)格局存在顯著差異，其中，制造業(yè)環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，獲利相對(duì)艱難，截至目前，公司相關(guān)資產(chǎn)未將新能源制造業(yè)務(wù)納入收入來源，也未參與該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)。

另一方面，電站的物理特征十分明顯，一個(gè)電站在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)還是不發(fā)達(dá)地區(qū)，以及不同的運(yùn)輸距離、輻射范圍使得電站資產(chǎn)的綜合經(jīng)濟(jì)價(jià)值差異很大。劉拂洋表示，公司并購的電站已經(jīng)通過實(shí)際運(yùn)營(yíng)檢驗(yàn)獲利能力，也體現(xiàn)出其在電力供需中所處的物理節(jié)點(diǎn)、所處的供需環(huán)節(jié)上具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

電站資產(chǎn)負(fù)債率高

據(jù)東方新能重組報(bào)告書，在收購海城銳海和電投瑞享相關(guān)股權(quán)前后，公司凈利潤(rùn)及每股收益都將有所增長(zhǎng)。對(duì)比2025年1～10月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，東方新能凈利潤(rùn)從-500.40萬元增至4888.68萬元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

不過，上述電站資產(chǎn)的負(fù)債水平也同樣不容忽視。據(jù)本次股東會(huì)議案，赤壁威世達(dá)、海城銳海和電投瑞享最近一期資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)100.58%、94.73%和87.95%。

為確保各級(jí)控股子公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高各級(jí)控股子公司的融資能力，股東會(huì)審議通過了《關(guān)于2026年度對(duì)外擔(dān)保額度預(yù)計(jì)的議案》，包括上述三家公司在內(nèi)共有6家被擔(dān)保方，擔(dān)保額度合計(jì)不超過39.35億元。

劉拂洋對(duì)此指出，高負(fù)債率是電力行業(yè)（涵蓋傳統(tǒng)能源與新能源）的普遍特征，電力資產(chǎn)作為基礎(chǔ)設(shè)施，遵循“一次投入、長(zhǎng)期獲益”的邏輯，需要以負(fù)債形式籌集資本來支撐設(shè)施投入，而區(qū)別于其他基礎(chǔ)設(shè)施，電力行業(yè)擁有穩(wěn)定性、確定性更高的現(xiàn)金流，也更容易獲取金融資本，從而降低模型的經(jīng)濟(jì)總成本，給股東帶來更好的回報(bào)。

劉拂洋同時(shí)也坦言，作為企業(yè)也不能無邊界、無上限地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，目前公司資產(chǎn)負(fù)債率處于行業(yè)平均水平，并未出現(xiàn)顯著過高的偏離，針對(duì)未來2至3年的發(fā)展，公司將從“項(xiàng)目層面”與“公司層面”不斷優(yōu)化資本負(fù)債結(jié)構(gòu)，例如，在項(xiàng)目層面除了債務(wù)融資，引入權(quán)益性融資、戰(zhàn)略投資者及股權(quán)合作方，同時(shí)利用資本工具優(yōu)化合并報(bào)表。

將深度參與儲(chǔ)能領(lǐng)域

盡管“風(fēng)光”發(fā)電業(yè)務(wù)剛剛起步，但東方新能已經(jīng)將目光放得更遠(yuǎn)。

在年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃中，東方新能表示將繼續(xù)將發(fā)電業(yè)務(wù)作為新能源板塊的“壓艙石”與穩(wěn)定現(xiàn)金流的核心基礎(chǔ)，重點(diǎn)聚焦陸上風(fēng)電與分布式光伏等核心領(lǐng)域。同時(shí)，公司也提出，將擇機(jī)布局優(yōu)質(zhì)水電項(xiàng)目、布局全場(chǎng)景儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，為內(nèi)外部新能源項(xiàng)目提供全流程工程服務(wù)。

其中，談及儲(chǔ)能領(lǐng)域，劉拂洋表示電力市場(chǎng)建設(shè)從“源網(wǎng)儲(chǔ)”三個(gè)環(huán)節(jié)來說，儲(chǔ)能是單邊增長(zhǎng)最快、需求缺口最大、目前增長(zhǎng)幅度也最高的領(lǐng)域，公司不會(huì)旁觀，將深度參與。

劉拂洋表示，未來公司將不再局限于單純的資產(chǎn)并購與成熟資產(chǎn)置入，也不會(huì)以簡(jiǎn)單的發(fā)電收入作為營(yíng)收的全部目標(biāo)，而是向電力資產(chǎn)的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及托管等環(huán)節(jié)延伸，并且公司已著手進(jìn)行前瞻性布局，隨著產(chǎn)品的逐步落地，公司營(yíng)收也將從單純的電費(fèi)收入轉(zhuǎn)變?yōu)楹w運(yùn)營(yíng)、托管以及工程建設(shè)在內(nèi)的結(jié)構(gòu)。

封面圖片來源：AIGC