每經(jīng)記者｜林姿辰  甄素靜    每經(jīng)編輯｜廖丹    

去年12月，輕松健康剝離核心業(yè)務“輕松籌”約一年半后，借助“AI+健康服務”的概念登陸港股市場，股價在今年3月27日達到162.70港元的高點，市值一度突破300億港元。

然而，截至5月29日，這家被券商機構看好的AI醫(yī)療明星股收盤價僅為24.16港元，總市值49.86億港元，較最高點縮水超八成。

隨著公司6月解禁期漸近，不少股東感到擔憂，但截至發(fā)稿，公司并未公開發(fā)聲。5月28日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者（簡稱每經(jīng)記者）多次撥打北京輕松健康網(wǎng)絡科技有限公司公開電話，均未獲接聽；隨后，每經(jīng)記者聯(lián)系到輕松健康集團相關人士，對方拒絕接受采訪。

上市近半年股價經(jīng)歷過山車

輕松健康成立于2014年，最初的核心產(chǎn)品是“輕松籌”，定位為線上疾病籌款平臺，憑借微信社交紅利迅速成為國內知名的大病眾籌平臺之一，是輕松健康與C端用戶的核心連接點。

2024年，輕松健康響應中國法律法規(guī)關于受外商所有權限制或禁止業(yè)務的要求，啟動了業(yè)務重組計劃，將“輕松籌”及朵爾醫(yī)院業(yè)務整體剝離，同時開始準備沖刺港股上市。

2025年12月23日，輕松健康正式在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市。上市首日，公司股價上漲158.82%，市值為121億港元。

輕松健康上市以來股價走勢 圖片來源：Wind

上市后，輕松健康獲得資本青睞，股價一路上揚，隨著公司3月23日披露2025年業(yè)績，股價在3月27日達到162.70港元的歷史高點，較2026年初（1月2日）大漲超130%。

但4月20日，輕松健康股價出現(xiàn)閃崩，當日收盤價為60.40港元，跌幅為60.34%。此后一段時間，公司股價繼續(xù)下跌，截至5月29日收盤，輕松健康報收24.16港元，相比階段最高點累計縮水超 85%，高位投資者虧損極其慘烈。

被納入港股通開啟行情，幾千萬港元就可控盤

回顧輕松健康過去5個月的股價波動情況，每經(jīng)記者梳理了一條時間線——2月11日，輕松健康股價下跌17.37%，此后開始一輪上漲行情。消息面上，輕松健康獲納入恒生綜合指數(shù)，有望成為港股通標的。3月9日，輕松健康正式進入港股通標的范圍。同日，公司正式發(fā)布循證醫(yī)學智能體“證元芳”，并推出“證元芳·MedClaw協(xié)作體”。

“港股通標的”疊加“AI醫(yī)療”概念，輕松健康股價持續(xù)上漲。3月23日公司發(fā)布2025年業(yè)績報告吸引了券商的關注。3月26日，星光證券發(fā)布研報首次覆蓋該公司，給出“買入”評級，設定目標價高達327.6港元，相比144.4港元存在127%上升空間。

星光證券還提到，“公司2025年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，核心財務指標實現(xiàn)跨越式增長，充分印證了戰(zhàn)略轉型與業(yè)務升級的顯著成效”。該機構作出上述判斷的理由是，輕松健康的經(jīng)調整凈利潤9200萬元，不考慮優(yōu)先股公允價值變動帶來的變化，2025年同比增長9%。

根據(jù)公開資料，星光證券立足于香港資本市場，近年來活躍于港股中小市值公司的研究覆蓋。

上述研報發(fā)布第二天，輕松健康迎來高光時刻，股價大漲7.12%，盤中觸及162.7港元最高點，一個月內走出翻倍行情。

每經(jīng)記者注意到，輕松健康總股本2.06億股，前 25 家機構承配人鎖定 84.82% 配售股份，疊加大股東高度鎖倉，市場真實自由流通籌碼僅約10%，上市之初整體市值不足50億港元，盤子小、流動性弱。

前 25 家機構承配人鎖定 84.82% 配售股份 圖片來源：公司公告

3月12日以前，輕松健康每日成交量基本在50萬股，在連續(xù)幾日成交量超過100萬股后，每日成交量又回到50萬股上下，成交金額在5000萬港元至8000萬港元的增量資金，就可能推高股價。

正如公司在公告中提醒：鑒于股權高度集中于少數(shù)股東，即使買賣少量股份，公司股份價格仍可能大幅波動。

輕松健康股權高度集中于少數(shù)股東 圖片來源：公司公告

3月27日后的一段時間，輕松健康股價小幅震蕩，每日成交量也少于59萬股。但在4月20日，輕松健康的交易量陡增到358萬股，股價單日跌幅超過60%，之后多日股價持續(xù)下跌，交易量突破100萬股。

在4月20日股價閃崩后，輕松健康陸續(xù)發(fā)布了運營正常、“證元芳”嵌入專業(yè)服務平臺“醫(yī)路輕松”、推出2026年股權激勵等利好消息，不少投資者抱著“抄底”的想法在4月20日后入局。

然而，投資者并沒有等來反彈。5月6日和13日，輕松健康股價分別大跌31.33%和24.20%，公司單日交易量分別為276萬股和742萬股，5月14日后多個交易日繼續(xù)放量陰跌，單日成交量超過500萬股。

AI平臺“證元芳”：一些下載者稱是“學校強制要求”

“AI+健康服務”是輕松健康給自己找的新定位，其在招股書中多次提到“AIcare”“輕松問醫(yī)Dr.GPT”，并稱截至2025年6月30日，銀河AI營銷平臺已產(chǎn)生近1290萬條業(yè)務線索。

另外，輕松健康還有一款面向醫(yī)學領域人士的AI循證醫(yī)學+醫(yī)學領域MedClaw的智能體應用“證元芳”。它能為公司的另一個平臺——“醫(yī)路輕松”引流，后者同樣面向醫(yī)生及醫(yī)學專業(yè)人士提供服務，內容涵蓋臨床科研與臨床實踐。

4月26日，輕松健康曾主動披露二者的“聯(lián)動”效果，根據(jù)內部統(tǒng)計資料，截至2026年3月31日，經(jīng)“證元芳”賦能的“醫(yī)路輕松”平臺醫(yī)學專業(yè)人士用戶數(shù)目達69615人，較截至2025年3月31日的47554人增長46.4%，其中，眼科醫(yī)學專業(yè)人士用戶同比增長171%，副主任醫(yī)師及以上級別醫(yī)師同比增長42.7%。

每經(jīng)記者注意到，在華為應用商店中，“證元芳”的下載量約5.3萬次，評分僅1.2；“醫(yī)路輕松”的下載量2000次，因為打分人數(shù)較少暫無評分。這兩個App85%的用戶均是搜索后下載。證元芳的評論區(qū)中，還有多名用戶提到了“學校強制下載”，其IP包括遼寧、山東、河南、湖南、甘肅等多個省份。44條評論中，只有2名用戶表示推薦下載，并且給其打出五星高分。

而在另一個社交平臺，記者還發(fā)現(xiàn)有帖子推薦網(wǎng)友下載“證元芳”并填寫自己的推薦碼，該帖子顯示下載App可以領取飲品或者十元立減券，定位地址是國內某醫(yī)藥類公辦本科院校。

CFO辭任引關注，研發(fā)投入不及營銷開支，面臨客戶集中風險

值得一提的是，今年4月披露年報時，輕松健康還發(fā)布了CFO王靜離職的公告。

資料顯示，王靜在公司成立的次年7月就加入并擔任公司CFO，2017年2月開始擔任執(zhí)行董事，經(jīng)歷了公司從成長期到IPO的全過程，在公司任職長達11年。根據(jù)公告，王靜辭任公司執(zhí)行董事及首席財務官的原因，是決定投入更多時間到其他個人事務中。不過，辭任后王靜仍擔任公司高級顧問。

5月18日，輕松健康宣布找到繼任者：委任了另一位資深金融人士游木聰擔任首席財務官。

聚焦到公司現(xiàn)狀，2025年輕松健康實現(xiàn)收入12.56億元，其中健康相關服務收入占比73.7%，同比增長超50%，但該業(yè)務的毛利率相對偏低。與此同時，毛利率相對更高的保險業(yè)務增長乏力。2022年至2025年，輕松健康的保險服務收入占比從81.5%下滑到26%。2025年保險經(jīng)紀服務的毛利下滑明顯，同比減少30%，公司促成的保單數(shù)目及每張保單平均保費也均在下降。

這背后是輕松健康的流量困境。在剝離輕松籌業(yè)務后，輕松健康放棄了依賴C端流量變現(xiàn)的保險傭金模式，將重心轉向B端數(shù)字健康服務，但也喪失了最核心的引流能力，活躍度快速下滑。招股書曾顯示，公司活躍用戶從2022年的7050萬，斷崖式下跌至2025年上半年的2270萬，流失規(guī)模近5000萬。

目前，輕松健康還面臨核心客戶集中風險。招股書顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司來自五大客戶的收入分別占總收入的75.4%、71.7%、65.6%及65.9%。

從客戶類型來看，公司的收入主要來自企業(yè)客戶，包括保險公司、制藥公司及健康相關公司。2025年，公司個人客戶收入占比僅0.1%。

從成本端來看，2025年公司研發(fā)開支增長5%至7560萬元，銷售及營銷開支卻增加34.6%至2.13億元。

對于輕松健康目前的經(jīng)營情況和市場表現(xiàn)，每經(jīng)記者試圖聯(lián)系相關人士進行采訪，未果。

封面圖片來源：楊卉