每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

頭頂A股“具身智能”光環(huán)的三花智控，近期因一份《投資者關系活動記錄表》中高管們“為孩子教育費用和生活需求”的減持理由，被推至輿論風口浪尖。在股價經歷2025年的飆漲后，多位核心管理層在股價高位減持，而今年一季度公司業(yè)績增速下滑明顯，這與市場對公司機器人業(yè)務的高期待形成鮮明對比。

董事長套現(xiàn)超4億元，高管減持理由引熱議

在2026年5月26日的業(yè)績說明會上，有投資者詢問公司多位高管為何要減持股份。面對投資者對公司多位高管減持股份的疑問，公司回應稱，董事長減持主要原因為個人資金需求，本次減持資金將繼續(xù)用于產業(yè)投資。其余5位董事或高級管理人員減持股票主要來源于歷年積累的股權激勵，本次減持資金主要用于孩子教育費用和生活需求。這一回應引起市場的廣泛關注。

根據(jù)公司公告及投資者關系記錄，上述高管的減持計劃于2026年1月23日披露，涉及實際控制人和董事長張亞波、總裁王大勇、董事倪曉明、總工程師陳雨忠、董事會秘書胡凱程及財務總監(jiān)俞鎣奎。

截至2026年3月30日，上述5人完成減持計劃，其中張亞波以43.1元/股的均價減持975.6萬股，合計變現(xiàn)約4.2億元；其余4名高管合計減持34.33萬股，合計變現(xiàn)約1480萬元。陳雨忠未實施減持操作，提前終止了減持計劃。

值得注意的是，上述減持高管中，總裁王大勇2025年薪酬達443.71萬元，超過董事長張亞波的344.54萬元；倪曉明、俞鎣奎、胡凱程年薪分別為275.45萬元、204.17萬元、179.03萬元。

熱門概念敘事下公司股價大漲，減持公告后高位回落

在上述管理人員的減持計劃公告前，公司股價經歷了一輪明顯的上漲，從2025年年初的23.09元，最高漲至2026年1月19日的60.77元的歷史高點，2025年以來最大漲幅達163.2%。

三花智控股價飆升的背后，是公司對機器人、液冷、數(shù)據(jù)中心等熱門概念的資本敘事。如2025年8月27日，公司在與投資者互動時表示：“我司已對機器人機電執(zhí)行器方面展開持續(xù)研究和開發(fā)工作，已與客戶建立合作具備先發(fā)優(yōu)勢”。公司在2025年10月底與投資者交流中表示：“目前公司液冷相關產品主要聚焦外機側與冷媒側，后續(xù)向服務器端產品延伸將成為新的增長引擎，具體方向包括：（1）當前公司已為液冷系統(tǒng)集成商提供零部件配套服務，合作基礎穩(wěn)固；（2）公司成熟的微通道產品與技術也將逐步應用于液冷場景，進一步拓寬應用?！?/p>

而正是在公司股價創(chuàng)出60.77元的歷史高點的3個交易日后，公司發(fā)布了上述管理人員的減持計劃。在減持計劃發(fā)布后，公司股價表現(xiàn)則總體偏弱。自1月23日減持公告發(fā)布至3月24日，公司A股股價總體震蕩下行，累計跌幅超過24%。截至5月29日，公司股價報收46.34元，市值為1950億元，市盈率（TTM）為47.71倍。

股價的相對高位以及公司管理人員的大額減持似乎讓投資者信心受挫。國際知名投資機構Baillie Gifford & Co（柏基投資）也在5月19日減持了79.25萬股三花智控H股，每股作價34.2306港元，總金額約為2712.78萬港元。

盡管公司被市場視為特斯拉Optimus人形機器人的核心供應商，但該業(yè)務目前對公司營收和利潤的貢獻較小。公司在2025年年報中關于機器人業(yè)務方面的表述為“聚焦多款關鍵型號產品開展技術改進，配合客戶進行重點產品研發(fā)、試制、迭代、送樣”，這與2025年中報高度一致。這意味著，截至2025年底，該業(yè)務并未實現(xiàn)從“樣品”到“量產”的關鍵跨越。而在5月26日的業(yè)績說明會上，公司對人形機器人執(zhí)行器業(yè)務相關的表述為“公司以客戶需求為導向，按項目進度有序推進產能配置等各項工作”。

業(yè)績增速承壓，證券投資損失致一季度凈利潤增速放緩

公開資料顯示，三花智控主營業(yè)務為制冷空調電器與汽車的零部件組件的研發(fā)、生產與銷售。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入310.12億元，同比增長10.97%；歸母凈利潤40.63億元，同比增長31.10%。然而，今年一季度公司業(yè)績增速下滑明顯。2026年第一季度，營收77.74億元，同比增長1.36%；歸母凈利潤9.28億元，同比增長2.68%。

公司今年一季度凈利潤增速下滑，除了營業(yè)收入增速下滑的影響，也有公司證券投資損益影響。有投資者提問稱：“公司第一季度歸母凈利潤增速僅2.68%，扣非凈利潤增速15.52%，兩個數(shù)據(jù)差別很大。請問這個差距主要來自哪些一次性損益？另外，管理層反復強調全年凈利潤增長15%的目標不變，公司如何判斷和保障下半年盈利加速，去支撐這個目標？”

三花智控回應稱：“第一季度歸母凈利潤增速與扣非凈利潤增速的差異主要源于公司證券投資損益等非經常性因素影響。下半年公司將繼續(xù)圍繞‘產品力’推進，全面推動降本增效，支撐全年利潤增長目標?！?/p>

事實上，三花智控證券投資損失影響公司凈利潤在2025年年報中已有體現(xiàn)。公司2025年證券投資損失7475.63萬元，2026年一季度證券投資損失1.05億元。

當支撐三花智控估值抬升的機器人業(yè)務遲遲無法在利潤表上形成收入增量，同時又面臨傳統(tǒng)主業(yè)收入增速下滑時，在相對較高的估值面前，公司管理人員的大額減持無疑讓市場變得敏感起來。

那么，公司未來有無穩(wěn)定市場信心的相關舉措？而在傳統(tǒng)主業(yè)承壓、新業(yè)務需要巨額投入的背景下，公司為何仍進行規(guī)模較大的證券投資？在一季度業(yè)績增速下滑的背景下，公司對2026年傳統(tǒng)主業(yè)的增長預期又是如何呢？對此，《每日經濟新聞》記者向公司發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿，尚未收到回復。

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