每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

2026年5月28日，上海期貨交易所（下稱“上期所”）修訂后的《風險控制管理辦法》正式生效。此次修訂的核心是取消了在連續(xù)單邊市等極端情況下20%漲跌停板幅度的固定上限。這意味著，當市場出現(xiàn)劇烈波動時，交易所將有權根據(jù)品種特性和市場狀況，動態(tài)、靈活地調(diào)整漲跌停板幅度，而不再受制于20%的“天花板”。此舉被市場普遍解讀為中國期貨市場風險管理機制的一次重大升級。

規(guī)則“破壁”：從剛性天花板到彈性風控

根據(jù)上期所公告，本次修訂主要涉及三點：取消極端行情下20%的固定漲跌幅上限；統(tǒng)一反向單邊市時擴板提保的執(zhí)行基準為“在當日基礎上增加”；優(yōu)化異常情況與強制減倉的關聯(lián)邏輯。

需關鍵澄清的是，此次修訂并非完全取消漲跌停板制度。新規(guī)的核心是取消了連續(xù)單邊市等極端情況下的20%固定限制。在日常交易中，各品種仍維持其根據(jù)《風控辦法》設定的基礎漲跌幅（該幅度會動態(tài)調(diào)整）。這意味著，交易所被授予了在極端情形下突破20%限制的權力，以實現(xiàn)風險的有序釋放。

此次調(diào)整的背景是國際局勢復雜多變，地緣政治風險頻發(fā)，引發(fā)了市場劇烈波動。興證期貨首席風險官陶昕曄指出，在國際局勢復雜多變的背景下，這一修訂為上期所采取更加靈活和精細的風控措施提供了制度依據(jù)。當外盤劇烈波動時，國內(nèi)市場的固定漲跌停板限制容易引發(fā)“磁吸效應”，即價格逼近停板時，交易者因恐慌無法平倉而加速向停板方向交易，反而加劇單邊波動和流動性枯竭。陶昕曄認為，取消固定上限能“提升漲跌停板制度的靈活性，促進價格充分反映市場供需關系，進而釋放風險?！?/p>

機構解讀：接軌國際與風險博弈

市場機構普遍對此持積極看法，認為這是風控理念向“精細化”的進化，但側重點各有不同。

中信期貨在5月28日發(fā)布的貴金屬策略日報中指出，此舉是“與國際接軌的重要一步”，有助于提升國內(nèi)期貨市場在全球定價體系中的話語權，尤其對于黃金、白銀等全球化程度極高的品種。

廣發(fā)期貨在同期《能源化工》日報中則持相對審慎看法。其分析強調(diào)，取消固定上限雖“有助于加速風險釋放，避免連續(xù)停板的流動性陷阱”，但必須同步配以完善的熔斷機制與更強大的風控體系作為保障，并建議可先在銅、黃金等機構投資者參與較多的品種上先行試點。

光大期貨在其5月28日的能化商品日報中，從歷史維度進行了分析。報告認為，這是對2020年負油價事件及2026年初金銀價格劇烈波動后的交易規(guī)則反思。政策用意并非簡單地“放任不管”，實則是以“更靈活的動態(tài)風控”來替代過去“靜態(tài)限價”。

綜合來看，新規(guī)對不同市場參與者的影響各異：對套保企業(yè)而言，價格發(fā)現(xiàn)效率提升利好套保有效性，但反向單邊市規(guī)則從“重啟”改為“累加”，要求企業(yè)在資金管理上預留更大安全邊際；對投機者則是雙刃劍，趨勢行情機會更清晰，但尾部風險被拓寬，對風控能力要求更高。

上期所回應：尚不清楚是否會推出其他措施

針對市場關切，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份咨詢了上期所。

當問及該政策是否為應對近期國際行情波動以及是否會引入類似芝商所（CME）的動態(tài)價格限制或熔斷等進一步措施時，上期所方面回應稱：“目前僅出臺取消20%漲跌幅限制的政策，后期是否會推出其他措施尚不清楚。”

而當記者追問“在極端行情下，取消漲跌幅限制會否加劇非主力合約流動性枯竭，導致散戶穿倉風險”時，上期所表示“無法預判市場投資者的行為”，并強調(diào)該政策面向所有投資者，個人和企業(yè)均適用。

此外，記者也咨詢了大連商品交易所（大商所）是否會跟進類似政策，特別是對于鐵礦石、棕櫚油等與國際市場關聯(lián)較大的品種。大商所方面表示，“所有最新消息都會在官網(wǎng)公告與通知中公布，建議實時關注官網(wǎng)獲取信息?！?/p>

上期所取消極端行情下20%的漲跌停板固定上限，本質是在國際大宗商品價格波動加劇的背景下，對原有風控機制的一次關鍵松綁。此舉旨在提升價格發(fā)現(xiàn)效率，使國內(nèi)市場能更充分地消化外部沖擊。然而，這也意味著波動空間的潛在拓寬，對所有市場參與者的風險管理能力提出了更現(xiàn)實的考驗。

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