5月最后一周，美股軟件板塊迎來(lái)歷史性反彈，多家軟件巨頭創(chuàng)下自2001年10月以來(lái)最佳月度表現(xiàn)。多家軟件巨頭財(cái)報(bào)集體驗(yàn)證了一個(gè)被市場(chǎng)長(zhǎng)期誤判的事實(shí)：AI不僅沒(méi)有“吞噬”軟件，反而正以前所未有的力度放大企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)底座、安全治理、工作流協(xié)同等系統(tǒng)級(jí)軟件的需求。當(dāng)市場(chǎng)從“AI會(huì)不會(huì)顛覆軟件”的恐懼中醒來(lái)，真正站在AI規(guī)?；渴痍P(guān)鍵路徑上的軟件公司正迎來(lái)價(jià)值重估。

軟件ETF（515230）大漲2%，近20日吸金超6億元，跟蹤中證軟件服務(wù)指數(shù)，覆蓋AI Infra、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全等高景氣方向，是布局軟件估值修復(fù)與AI應(yīng)用擴(kuò)散行情的核心工具。

【 “AI吞噬論”被徹底證偽，黃仁勛殺入 AI PC】

5月下旬，Snowflake、MongoDB、Okta、ServiceNow、Datadog等軟件巨頭集中發(fā)布財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)與指引全面超預(yù)期。

此外，英偉達(dá)官宣 “A new era of PC”，6 月 1 日 11 點(diǎn)黃仁勛 GTC 演講發(fā)布首款 AI PC 專用 N1X 芯片（Arm 架構(gòu) + Blackwell GPU，3nm 工藝），微軟、Arm 同步預(yù)熱，首批搭載英偉達(dá)芯片的 Windows PC 本周亮相。AI 從數(shù)據(jù)中心下沉端側(cè)，萬(wàn)億級(jí)換機(jī)潮開啟，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估。

“AI吞噬SaaS”的線性敘事不符合真實(shí)產(chǎn)業(yè)邏輯。 國(guó)金證券指出，AI從“演示級(jí)”走向“生產(chǎn)級(jí)”，本質(zhì)上是把所有原本被視為“AI吞噬對(duì)象”的IT基礎(chǔ)設(shè)施重新放在了AI規(guī)?；渴鸬年P(guān)鍵路徑上。海量Agent并發(fā)運(yùn)行需要合規(guī)、安全地高頻訪問(wèn)企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)，系統(tǒng)復(fù)雜度上升后，企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)治理、實(shí)時(shí)監(jiān)控、權(quán)限體系、工作流編排等系統(tǒng)能力的需求反而被結(jié)構(gòu)性放大。這正是Snowflake（數(shù)據(jù)底座）、MongoDB（向量檢索與長(zhǎng)期記憶）、Okta（身份治理）、Datadog（可觀測(cè)性）、ServiceNow（工作流協(xié)同）業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期的底層原因。

AI Infra是token經(jīng)濟(jì)向數(shù)據(jù)/算力底座傳導(dǎo)的直接受益環(huán)節(jié)。 國(guó)聯(lián)民生證券分析，隨著token消耗指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，底層數(shù)據(jù)查詢、存儲(chǔ)、計(jì)算的消耗量越大，consumption模式的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施層與token增長(zhǎng)直接綁定，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)確定性最高。Snowflake已超過(guò)13600個(gè)賬戶使用AI能力，CortexCode在超過(guò)7100個(gè)賬戶中使用；MongoDB向量搜索采用率遠(yuǎn)超整體增長(zhǎng)。越靠近數(shù)據(jù)與算力底座的infra層，越是token放量的直接受益者。國(guó)金證券明確看好AI Infra與信創(chuàng)共振方向，認(rèn)為復(fù)雜AI項(xiàng)目對(duì)底層數(shù)據(jù)治理、向量檢索、模型管理的要求提升，需求可以被國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)/數(shù)據(jù)平臺(tái)廠商所承接。

估值修復(fù)彈性全面釋放，IGV單月漲幅創(chuàng)24年新高。 受“AI吞噬論”主導(dǎo)的極度悲觀預(yù)期影響，軟件指數(shù)IGV 2026Q1一度回撤30%。但在軟件龍頭業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期后，市場(chǎng)開始重新認(rèn)識(shí)軟件企業(yè)在AI時(shí)代的受益邏輯，IGV單月漲幅超過(guò)21%，創(chuàng)2001年10月以來(lái)最佳月度表現(xiàn)。國(guó)金證券認(rèn)為，此前的拋售情緒已經(jīng)過(guò)度，恐慌情緒開始消退，業(yè)績(jī)證偽吞噬敘事，估值修復(fù)的彈性全面釋放。

【AI從“模型競(jìng)賽”進(jìn)入“工程落地”，軟件需求進(jìn)入爆發(fā)期】

華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)，5月25-31日Openrouter模型調(diào)用量預(yù)計(jì)達(dá)39.0T tokens，周環(huán)比高增35%。Anthropic公司同步發(fā)布Claude Opus 4.8，在編程、智能體、推理能力上全面領(lǐng)先，且“誠(chéng)實(shí)性”顯著改進(jìn)——寫出缺陷代碼卻不加提示的概率僅為前代約四分之一。MiniMax于5月29日提交A股IPO輔導(dǎo)備案，全球用戶約3億，ARR過(guò)去兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)超100%增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)AI大模型正從“技術(shù)可用”邁入“工程可靠、商業(yè)可行、治理可控”的深水區(qū)。

Token調(diào)用量高速增長(zhǎng)直接拉動(dòng)軟件基礎(chǔ)設(shè)施需求。 申萬(wàn)宏源指出，企業(yè)從AIFOMO/tokenmaxxing階段，進(jìn)入AIFinOps/ROI約束階段，持續(xù)看好Token經(jīng)濟(jì)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈。隨著AI大模型快速迭代及調(diào)用量大幅提升，底層數(shù)據(jù)查詢、存儲(chǔ)、計(jì)算的消耗量同步增長(zhǎng)，consumption模式的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施層（數(shù)據(jù)庫(kù)、數(shù)據(jù)平臺(tái)、可觀測(cè)性、安全治理）是最直接的受益環(huán)節(jié)。Snowflake與AWS簽署五年60億美元合作協(xié)議，采購(gòu)自研Graviton CPU及AI加速器，正是為AI智能體規(guī)模化部署提前鎖定算力基座。

企業(yè)級(jí)Agent部署進(jìn)入加速期，身份與安全治理成剛需。 Okta業(yè)績(jī)會(huì)披露，超過(guò)90%的企業(yè)已有Agent投入生產(chǎn)環(huán)境，但僅有22%的企業(yè)能夠有效治理Agent。隨著Agentic AI普及，大量新的“數(shù)字身份”正在產(chǎn)生，對(duì)身份認(rèn)證、權(quán)限治理、特權(quán)訪問(wèn)管理等需求將顯著提升。Okta推出的雙線AI Agent安全管理產(chǎn)品（面向企業(yè)IT的治理平臺(tái)+面向開發(fā)者的身份基礎(chǔ)設(shè)施），AI相關(guān)項(xiàng)目平均訂單規(guī)模已明顯高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。華創(chuàng)證券認(rèn)為，網(wǎng)安、身份治理等環(huán)節(jié)是AI規(guī)模化部署的“控制平面”，需求剛性突出。

國(guó)產(chǎn)大模型加速證券化，AI產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)凸顯。 MiniMax啟動(dòng)A股IPO，繼DeepSeek首輪融資100億美金、智譜持續(xù)迭代后，國(guó)產(chǎn)原生大模型公司加速對(duì)接資本市場(chǎng)。申萬(wàn)宏源認(rèn)為，大模型上市不僅為行業(yè)注入研發(fā)資金，更有力推動(dòng)技術(shù)迭代與場(chǎng)景落地，進(jìn)而帶動(dòng)上下游軟件、算力、數(shù)據(jù)服務(wù)等企業(yè)協(xié)同共進(jìn)，鞏固AI產(chǎn)業(yè)整體向上的發(fā)展態(tài)勢(shì)

【軟件ETF（515230）：一鍵布局AI Infra與軟件估值修復(fù)主線】

在美股軟件集體驗(yàn)證AI受益邏輯、國(guó)產(chǎn)大模型加速商業(yè)化、Token經(jīng)濟(jì)持續(xù)高景氣的三重驅(qū)動(dòng)下，軟件板塊正迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙擊窗口。AI Infra層（數(shù)據(jù)平臺(tái)、安全治理、可觀測(cè)性）是token經(jīng)濟(jì)最直接受益環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)軟件公司在政策支持與國(guó)產(chǎn)替代雙重驅(qū)動(dòng)下，同樣面臨需求加速。

軟件ETF（515230）跟蹤中證軟件服務(wù)指數(shù)（H30202），選取滬深市場(chǎng)中從事軟件開發(fā)、銷售及相關(guān)服務(wù)的企業(yè)證券作為指數(shù)樣本，覆蓋AI Infra、云計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)安全、金融IT等高景氣方向。相較于個(gè)股投資，ETF可有效分散單一公司技術(shù)迭代和客戶驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)把握軟件板塊整體估值修復(fù)的β行情。在AI從“算力競(jìng)賽”向“應(yīng)用兌現(xiàn)”擴(kuò)散、軟件價(jià)值重估剛剛啟動(dòng)的當(dāng)下，軟件ETF是投資者布局AI應(yīng)用擴(kuò)散行情的核心工具。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。