易主未滿一年，*ST太和（原太和水）的A股主板上市歷程即將暫時告一段落。 近日，*ST太和公告稱，已收到上交所下發(fā)的擬終止其股票上市的事先告知書。不出意外，這家曾在2021年頭頂“水生態(tài)修復(fù)第一股”光環(huán)登陸資本市場的環(huán)保公司，已進(jìn)入退市倒計時。 2022年至今，太和水曾為跨界做出了多類嘗試，比如在2022年入局飲用水銷售；又在2024年嘗試跨界人工智能，但短期成果并不盡如人意，公司也在2025年4月披露2024年年報后被“*ST”。2025年年中，太和水更換實控人，欲借助新股東力量保殼，不過最終未能成功。 隨著2025年年報披露，*ST太和內(nèi)部的一系列問題相繼浮出水面：收入層面，公司2025年度約3億元營收被扣減，營收總額低于3億元；利潤維度上，公司連續(xù)兩年巨虧，2025年歸母凈利潤虧損3.04億元，2026年一季度虧損仍在擴(kuò)大；經(jīng)營方面，2024年高調(diào)收購的子公司中科硯云，2025年業(yè)績承諾完成率不足30%；至于內(nèi)控方面，公司在公告中稱原實際控制人何文輝等人通過備用金、借款等方式非經(jīng)營性占用公司資金超1870萬元?? 算力轉(zhuǎn)型始末：并購標(biāo)的業(yè)績完成率不足30% 自從2021年上市以來，謀求轉(zhuǎn)型、尋找增量一直是太和水繞不開的話題。在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者與公司創(chuàng)始人何文輝的幾次交流中，“讀書人不懂資本”這句話被多次提及。以這句話為線索，或許可以輔助理解太和水上市后的種種嘗試以及公司何以至此。 2022年，因客戶賬期拉長以及大行業(yè)趨勢下行，太和水業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。當(dāng)期公司營收僅2.05億元，歸母凈利潤虧損1.64億元。這一年，太和水主要做了一件事情——收購黑龍江海赫飲品有限公司（以下簡稱“海赫飲品”），跨界飲用水賽道。 "" 圖片來源：年報截圖 在何文輝最初的規(guī)劃里，太和水之后的轉(zhuǎn)型之路都將圍繞“水”與“農(nóng)業(yè)”展開?！耙驗楣緲I(yè)務(wù)在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域有根基，我們本來就是拿農(nóng)業(yè)的技術(shù)來治水，比別人工業(yè)的方式便宜很多??” 但處于計劃中的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型錯過了最佳時機(jī)。2024年新“國九條”頒布，退市危機(jī)擺在了何文輝和太和水面前。農(nóng)業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的體量無法幫助太和水實現(xiàn)保殼，公司需要尋找新的業(yè)務(wù)。 壓力之下，有券商向何文輝介紹算力業(yè)務(wù)?！叭绻皇恰畤艞l’，太和水一定不會去做算力，算力我們又不懂?！? 有關(guān)算力轉(zhuǎn)型的問題，太和水曾給出一條時間線：公司于2024年6月啟動對算力服務(wù)器行業(yè)的調(diào)研，并于當(dāng)年6月7日成立了上海微瑆科技有限公司；8月引入專業(yè)團(tuán)隊；9月經(jīng)過多輪溝通談判，與上海嘉唐信息科技有限公司（以下簡稱上海嘉唐）簽署了人工智能高性能算力服務(wù)器采購合同，合同金額（含稅）高達(dá)3.43億元。 閃電落地，迅速拿標(biāo)。但雙方合作僅一年后就因合同款項問題產(chǎn)生糾紛。此前，*ST太和曾在對監(jiān)管問詢函回函中表示，上海嘉唐將在2025年年末前支付剩余近億元款項。2025年年報顯示，上海微瑆已經(jīng)撤訴。 但這部分業(yè)務(wù)最終沒能幫助太和水完成3億元的營收目標(biāo)。2024年年報披露后，因3.43億元算力大單以凈額法計算，且未被審計機(jī)構(gòu)認(rèn)定為公司主營收入，太和水營收、凈利潤水平觸及上交所有關(guān)財務(wù)類退市指標(biāo)的相關(guān)規(guī)定，股票被“*ST”。 值得注意的是，2024年11月，太和水還以現(xiàn)金方式收購了北京中科硯云科技有限公司（以下簡稱“中科硯云”）55%的股權(quán)。在太和水時任高管看來，主要面向數(shù)據(jù)中心、政務(wù)、IT服務(wù)管理三個細(xì)分市場的中科硯云將成為公司2025年度業(yè)績的增長點。 根據(jù)當(dāng)時的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓方鹽城圳乾軟件技術(shù)中心（有限合伙）承諾，中科硯云2025年度、2026年度、2027年度的營業(yè)收入將分別不低于1.5億元、1.8億元及2.0億元，且各年度現(xiàn)金流為正。 但2025年年報顯示，中科硯云2025年度實現(xiàn)的營業(yè)總收入僅為4489.90萬元，與1.5億元的業(yè)績承諾相去甚遠(yuǎn)，完成率不足30%。 曾計劃聚焦主業(yè)保殼，但約3億元工程類項目遭扣除 2024年年報披露后，何文輝覺得僅憑自己的力量無法幫助*ST太和保殼，他開始考慮為公司找到更具實力的股東接手。北京欣欣炫燦科技中心（有限合伙）（以下簡稱“北京欣欣”）走進(jìn)視野，成為*ST太和的新實控人。 2025年6月召開的年度股東大會上，*ST太和新實控人之一蔣利順代表北京欣欣現(xiàn)身現(xiàn)場。談及新股東該如何做，蔣利順表示：“今年（2025年）只會去做主業(yè)，以后再慢慢轉(zhuǎn)型，所以今年外界不會看到任何其他的東西。” 面對如何保殼的提問，*ST太和的時任高管曾介紹，公司2025年在工程類項目上有所儲備，“本身我們之前已經(jīng)儲備了一些項目，因為有新的力量（指新實控人）加持，在原有的工程項目基礎(chǔ)上可能還會有更多”。 從結(jié)果來看，*ST太和的確新增了大量的工程類項目，但其中絕大部分都受到了審計機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。 此前，*ST太和曾披露過一份營收大額增長的業(yè)績預(yù)告。預(yù)計2025年年度營收3.8億元到4億元，扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營收為3.78億元到3.98億元。 因大部分營收都出現(xiàn)在2025年第四季度，*ST太和的業(yè)績預(yù)告引起監(jiān)管注意。上交所下發(fā)監(jiān)管工作函，要求公司就工程業(yè)務(wù)收入確認(rèn)合規(guī)性、營業(yè)收入扣除、集成業(yè)務(wù)公司不及預(yù)期等多項問題給出說明。 對于工程業(yè)務(wù)收入突增，*ST太和在今年3月19日晚間披露的回函中表示，2025年共確認(rèn)工程項目業(yè)務(wù)收入3.05億元，其中第四季度確認(rèn)2.72億元，占比89.13%。新增道路施工、室外工程、景觀園林等市政工程類建設(shè)類收入占四季度營業(yè)收入近九成。 針對上述市政類業(yè)務(wù)，公司與審計機(jī)構(gòu)出現(xiàn)分歧。審計機(jī)構(gòu)認(rèn)為，經(jīng)過初步對比分析，2025年新增市政工程類項目與過往業(yè)務(wù)在客戶獲取方式、客戶類型、商業(yè)模式、定價依據(jù)、核心技術(shù)、核心產(chǎn)品、人員配備要求、對供應(yīng)商和勞務(wù)的要求有差異。 “最終確定是否有顯著差異，需進(jìn)一步與行業(yè)專家論證后確定?！蹦陮彆嫀煼Q。上市公司也因此進(jìn)行風(fēng)險提示稱，公司工程項目業(yè)務(wù)收入確認(rèn)存在不確定性，新增工程業(yè)務(wù)營業(yè)收入有扣除風(fēng)險。 4月29日，*ST太和披露業(yè)績預(yù)告修正通知，公司部分項目因存在未批先建、施工資質(zhì)不符、合規(guī)手續(xù)缺失、個別項目需按照凈額法核算等問題，按照謹(jǐn)慎性原則，相應(yīng)調(diào)減營業(yè)收入合計約3.05億元。 扣減后，*ST太和2025年營收僅為1.05億元，歸母凈利潤-3.04億元，扣非后為-2.78億元。這是公司繼2024年虧損3.34億元后，連續(xù)第二年錄得巨額虧損。因公司2025年度財務(wù)數(shù)據(jù)和內(nèi)控狀況，其股票已觸及終止上市條件，上交所將據(jù)此對*ST太和作出終止上市的決定。 值得注意的是，據(jù)2025年年報披露，*ST太和的生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理主業(yè)營收僅3283.44萬元。 內(nèi)控問題之辯，*ST太和為何沒能保殼 對新實控人來說，接手*ST太和之后，留給團(tuán)隊的時間并不多。不足7個月的時間里，需要迅速完成條線梳理、人員改制以及業(yè)務(wù)增長。 對于公司或無法保殼，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾向北京欣欣方面表達(dá)采訪訴求。一位接近北京欣欣的人士回應(yīng)稱：“（新實控人）也是勤勤懇懇忙著做業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型都已經(jīng)初具規(guī)模，但是突然被打了悶棍。目前還都忙著（應(yīng)對）監(jiān)管和訴訟，原因和過錯調(diào)查后再找機(jī)會聊?！? 從審計機(jī)構(gòu)出具的帶有否定意見的內(nèi)部控制審計報告看，*ST太和的問題主要有三個維度： 其一，2025年度工程類業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)。審計機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未批先建工程項目產(chǎn)值表無法作為單獨確認(rèn)收入的依據(jù)，無監(jiān)理、業(yè)主方等外部證據(jù)的驗證、工程階段性驗收記錄、分部分項驗收證明、階段性結(jié)算資料、進(jìn)度款審核結(jié)算表等佐證資料，不符合收入確認(rèn)對審計證據(jù)充分性、可靠性的要求。 其二，歷史遺留問題，有關(guān)中科硯云的收入確認(rèn)。審計機(jī)構(gòu)認(rèn)為從中科硯云6個系統(tǒng)集成合同交易實質(zhì)看，相關(guān)系統(tǒng)集成項目的核心方案設(shè)計、軟硬件集成、實施部署、調(diào)試及驗收等主要履約義務(wù)均由供應(yīng)商實際主導(dǎo)與執(zhí)行，未投入重大自有技術(shù)、核心人力及整合服務(wù)資源，未承擔(dān)存貨風(fēng)險、質(zhì)量風(fēng)險與主要履約風(fēng)險，在轉(zhuǎn)讓相關(guān)商品及服務(wù)前未取得控制權(quán)實質(zhì)為代理人角色，應(yīng)按凈額法核算收入。 另外是原實控人何文輝等人對公司資金的非經(jīng)常性占用。*ST太和在公告中指出，截至2025年12月31日，何文輝等人通過員工備用金借支、個人借款等多種方式非經(jīng)營性占用公司資金，本金余額合計1870.89萬元。 上述款項中，以員工備用金名義借出的款項達(dá)1260.89萬元，何文輝對此出具了不可撤銷的連帶清償承諾函；另一筆60萬元的個人借款，也直指何文輝；此外，子公司中科硯云向其股東鹽城圳乾軟件技術(shù)中心（有限合伙）提供借款550萬元，用于繳納對方的稅款，同樣被認(rèn)定為不具真實業(yè)務(wù)背景的非經(jīng)營性資金占用。 鑒于其個人已涉及多起重大訴訟及執(zhí)行事項，其履約能力存在重大不確定性?；谥?jǐn)慎性原則，公司已對上述占用款項全額計提了信用減值損失。 值得注意的是，在*ST太和2025年年報中還進(jìn)一步披露了另一糾紛事件——在2022年收購海赫飲品時何文輝疑似“踩了坑”。 *ST太和稱，交易對手方隱瞞了“海赫飲品”約3488平方米土地性質(zhì)實為“農(nóng)村道路”而非“建設(shè)用地/工業(yè)用地”的關(guān)鍵事實。未披露公司《取水許可證》載明取水地點與實際取水位置不符的情況，實際取水井位于土地使用權(quán)證范圍之外。此外，*ST太和還提及了承諾未履行、經(jīng)營不合法合規(guī)等問題。 目前，*ST太和已就海赫飲品股權(quán)收購問題向北京市仲裁委員會提請仲裁。要求重新評估股權(quán)價值并根據(jù)重新評估后降低的價值，要求交易對方返還多支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款差額，并賠償1690.45萬元的相關(guān)損失。 5月7日下午，每經(jīng)記者致電太和水董秘辦，但電話未獲接聽。