每經(jīng)記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜董興生    

一家百年老字號(hào)中藥企業(yè)的控制權(quán)，即將發(fā)生變化。

5月19日，達(dá)仁堂（SH600329）發(fā)布公告，稱上海上實(shí)（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱“上海上實(shí)”）及上海上實(shí)投資發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“上實(shí)投發(fā)”）擬通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓上海琉璃光醫(yī)藥發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱“上海琉璃光”）100%國(guó)有股權(quán)。

上海琉璃光是津滬深生物醫(yī)藥科技有限公司（簡(jiǎn)稱“津滬深醫(yī)藥”）持股35%的股東，津滬深醫(yī)藥持有達(dá)仁堂控股股東天津市醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“醫(yī)藥集團(tuán)”）67%股權(quán)，為其控股股東。

因此，津滬深醫(yī)藥為達(dá)仁堂間接控股股東，上海琉璃光100%國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，牽動(dòng)著達(dá)仁堂現(xiàn)有的控制權(quán)架構(gòu)。

達(dá)仁堂現(xiàn)有“無實(shí)控人”格局或?qū)⒈淮蚱?/h2>

5月19日，達(dá)仁堂披露重要提示性公告稱，上海上實(shí)及上實(shí)投發(fā)擬通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，公開掛牌轉(zhuǎn)讓上海琉璃光100%國(guó)有股權(quán)。本次轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為國(guó)有股權(quán)，信息披露期限為2026年5月19日至2026年6月16日，后續(xù)將進(jìn)入正式掛牌交易環(huán)節(jié)。

天眼查股權(quán)穿透顯示，上海琉璃光由上海上實(shí)持股51%、上實(shí)投發(fā)持股49%，兩家股東均為上海市國(guó)資委旗下國(guó)企，本次轉(zhuǎn)讓為國(guó)有資產(chǎn)市場(chǎng)化處置的常規(guī)操作。而對(duì)達(dá)仁堂來說，上海琉璃光的核心價(jià)值在于其持有津滬深醫(yī)藥35%股權(quán)，為津滬深醫(yī)藥第一大股東。

津滬深醫(yī)藥是達(dá)仁堂控制權(quán)鏈條的關(guān)鍵樞紐，其持有達(dá)仁堂控股股東醫(yī)藥集團(tuán)67%股權(quán)，而醫(yī)藥集團(tuán)持有達(dá)仁堂43.01%股份，為上市公司直接控股股東，津滬深醫(yī)藥由此成為達(dá)仁堂間接控股股東。

值得注意的是，津滬深醫(yī)藥股權(quán)結(jié)構(gòu)多元。根據(jù)2020年的相關(guān)公告，除上海琉璃光持股35%外，其余股東無單一股東持股超過這一比例。公司章程約定，部分重大事項(xiàng)需經(jīng)全體董事三分之二以上同意，而上海琉璃光作為第一大股東，其推薦董事對(duì)需全體董事三分之二以上同意的重大事項(xiàng)擁有一票否決權(quán)。

本次100%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，意味著受讓方將直接獲得這一關(guān)鍵否決權(quán)，達(dá)仁堂現(xiàn)有“無實(shí)控人”的平衡格局或?qū)⒈淮蚱疲碌目刂茩?quán)博弈即將開啟。

達(dá)仁堂2025年收入、凈利潤(rùn)齊下滑

作為一家有超百年歷史的中藥老字號(hào)企業(yè)，達(dá)仁堂去年的業(yè)績(jī)并不理想，公司收入、凈利潤(rùn)分別同比下滑32.70%和4.41%，是近9年來首次雙指標(biāo)下滑。

具體來說，公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.17億元，同比下滑32.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.31億元，同比下滑4.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比增長(zhǎng)6.56%。

公司表示，與2024年相比，主要變動(dòng)原因有三點(diǎn)，一是2024年公司完成醫(yī)藥商業(yè)板塊剝離，報(bào)告期內(nèi)不再確認(rèn)相關(guān)收入，公司工業(yè)端收入同比增長(zhǎng)8.64%；二是報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓中美天津史克制藥有限公司（簡(jiǎn)稱“史克天津”）12%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)稅后凈收益13.08億元，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)形成顯著貢獻(xiàn)；三是上年同期存在史克天津投資收益1.40億元，報(bào)告期內(nèi)不再確認(rèn)該項(xiàng)收益，對(duì)扣非凈利潤(rùn)同比形成基數(shù)影響。

但不容忽視的是，達(dá)仁堂面臨的更深層挑戰(zhàn)在于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與政策風(fēng)險(xiǎn)。在產(chǎn)品端，達(dá)仁堂高度依賴核心單品速效救心丸，2025年該產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)21.66億元，占工業(yè)板塊收入約45%，單品依賴風(fēng)險(xiǎn)突出。盡管速效救心丸擁有國(guó)家機(jī)密級(jí)配方壁壘，但中成藥集采持續(xù)擴(kuò)圍，心腦血管品類已納入多地聯(lián)盟集采，一旦后續(xù)被納入全國(guó)集采，公司高毛利將面臨直接沖擊。

2025年，達(dá)仁堂加大了研發(fā)投入，其研發(fā)費(fèi)用同比增加16.89%至1.90億元，公司加速現(xiàn)代中藥創(chuàng)新成果向市場(chǎng)轉(zhuǎn)化，洛索洛芬鈉凝膠貼膏、25-羥基維生素D檢測(cè)試劑盒等項(xiàng)目獲批，洛索洛芬鈉熱熔貼進(jìn)入審評(píng)沖刺階段；達(dá)仁安神丸、美顏潤(rùn)肺飲、祛濕消脂飲等產(chǎn)品在澳門實(shí)現(xiàn)上市；基于京萬紅軟膏組分開發(fā)的首款煥膚因子系列化妝品成功上市。

不過，達(dá)仁堂的創(chuàng)新管線中還沒有出現(xiàn)能與速效救心丸比肩的重磅新品，公司在研品種多為經(jīng)典名方二次開發(fā)，其長(zhǎng)期增長(zhǎng)后勁或受限。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫