截至上周五（5月29日），倫敦現(xiàn)貨黃金報收4538.16美元/盎司，自5月22日以來累計上漲29.23美元/盎司，漲幅0.65%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價格震蕩運行，周三跌破4500美元/盎司后，周四最低觸及4365.85美元/盎司，隨后迅速反彈修復(fù)，最高上行至4595.35美元/盎司，多空博弈持續(xù)。

回顧上周以來海外主要市場動態(tài)：美國一季度實際GDP修正值下修至1.6%；美國4月PCE環(huán)比0.4%，低于預(yù)期；核心PCE環(huán)比0.2%，低于預(yù)期；總體來看，美國經(jīng)濟穩(wěn)定，就業(yè)平穩(wěn)，通脹高位、但并未緊迫到需加息的地步。但近期美聯(lián)儲鷹派發(fā)言增多，多位美聯(lián)儲理事對通脹風險表示擔憂。上周10年期美債收益率大幅回落14bp至4.44%，對黃金的壓制有所減弱。地緣方面，美伊臨時協(xié)議取得進展，但談判仍處于拉鋸狀態(tài)，或可關(guān)注黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面：增長方面，美國一季度GDP環(huán)比折年率由2%下修至1.6%，低于市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)上主要受到投資項和消費項下修拖累；5月達拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)為0.4，高于前值的-2.3；消費方面，4月消費者支出環(huán)比0.1%，符合預(yù)期；5月諮商會消費信心指數(shù)為93.1，高于預(yù)期的92。價格方面，美國4月PCE環(huán)比0.4%，低于預(yù)期的0.5%，核心PCE環(huán)比0.2%，低于預(yù)期的0.3%?？傮w來看，美國經(jīng)濟穩(wěn)定，就業(yè)平穩(wěn)，通脹高位、但并未緊迫到需加息的地步。

上周10年期美債收益率大幅回落14bp至4.44%。油價大跌緩解了市場此前對通脹再加速的擔憂。短期來看，利率壓力階段性緩解，對風險資產(chǎn)和貴金屬等商品均為利好。

近期美聯(lián)儲鷹派發(fā)言增多。美聯(lián)儲理事庫克指出，AI投資熱潮可能帶來潛在的價格壓力，疊加目前油價高企，通脹上行風險不容忽視。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比認為，如果人們普遍預(yù)期AI帶動的生產(chǎn)率會增長，消費者對未來的財富感到興奮并開始在當下增加消費，這本身就可能加劇通脹，央行可能需要通過加息來應(yīng)對這種經(jīng)濟過熱。美聯(lián)儲“三把手”約翰·威廉姆斯表示，美國通脹短期高企，長期預(yù)期穩(wěn)定，當前的利率政策處于合適位置，但若通脹持續(xù)高企將需要更高的利率。

地緣方面，美伊臨時協(xié)議取得進展，但談判仍處于拉鋸狀態(tài)。特朗普周五社交媒體表示，正前往白宮戰(zhàn)情室召集會議，就延長60天美伊?；鸬恼徑鈧渫涀龀?ldquo;最終決定”；伊朗必須同意永遠不擁有核武器。霍爾木茲海峽必須立即雙向開放，免收通行費。多名美國官員透露，美國總統(tǒng)特朗普已大幅修改并收緊有關(guān)結(jié)束美伊戰(zhàn)事的意向性諒解備忘錄的條款。

周點評：黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯仍然穩(wěn)固

上周倫敦現(xiàn)貨黃金價格震蕩，周三跌破4500美元/盎司后，周四最低觸及4365.85美元/盎司，隨后迅速反彈修復(fù)，最高上行至4595.35美元/盎司，多空博弈持續(xù)。近期美債收益率沖高回落，油價持續(xù)走弱使得美聯(lián)儲加息的壓力有所緩解，對黃金企穩(wěn)帶來一定支撐；但多位聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論，對通脹風險表示擔憂，或?qū)饍r產(chǎn)生壓制。此外，近期黃金表現(xiàn)較弱可能也與海內(nèi)外的AI與科技板塊強勢有關(guān)，若AI熱潮有所降溫，流動性或重回黃金等貴金屬板塊。目前地緣不確定性有所減弱，但美伊局勢在最終確定前，仍可能導(dǎo)致油價和美債收益率反復(fù)波動，帶來金價波動風險。最新的CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，黃金多空倉位正在同步下降，資金總體呈現(xiàn)觀望態(tài)勢。

從中長期來看，黃金長牛的基礎(chǔ)邏輯仍然穩(wěn)固。財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨。投資者逢低位承接黃金的需求仍然較強，央行購金仍然延續(xù)，買盤力量仍然相對堅實。

投資者或可結(jié)合自身配置久期與風險偏好進行投資，或可考慮逢低布局，把握黃金中長期的配置價值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟走勢、地緣局勢和全球央行購金情況等。

注：提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。